Cobertura dinâmica forex

O que é hedging como se refere à negociação forex?

Quando um comerciante de divisas entra em um comércio com a intenção de proteger uma posição existente ou antecipada de uma mudança indesejada nas taxas de câmbio de moeda estrangeira, eles podem ter participado de uma cobertura forex. Ao utilizar uma cobertura forex corretamente, um comerciante que é longo um par de moedas estrangeiras, pode se proteger do risco de queda; enquanto o comerciante que é curto um par de moedas estrangeiras, pode proteger contra o risco para cima.

Os principais métodos de hedge de negociação de moeda para o comerciante forex de varejo são:

Contratos mantidos são, essencialmente, o tipo regular de comércio que é feito por um comerciante forex de varejo. Como os contratos à vista têm uma data de entrega de curto prazo (dois dias), eles não são o veículo de hedge de divisas mais efetivo. Contratos regulares no local geralmente são o motivo de uma cobertura ser necessária, em vez de ser usada como a própria cobertura.

Uma estratégia de hedge forex é desenvolvida em quatro partes, incluindo uma análise da exposição ao risco do comerciante forex, tolerância ao risco e preferência de estratégia. Esses componentes compõem o hedge forex:

Analisar o risco: o comerciante deve identificar quais os tipos de risco que ele está tomando na posição atual ou proposta. A partir daí, o comerciante deve identificar quais as implicações podem ser de assumir esse risco não coberto e determinar se o risco é alto ou baixo no atual mercado de divisas.

O mercado de negociação de divisas forex é arriscado e a cobertura é apenas uma maneira de que um comerciante possa ajudar a minimizar a quantidade de risco que assumem. Tanto de ser um comerciante é dinheiro e gerenciamento de riscos, que ter outra ferramenta como hedging no arsenal é incrivelmente útil.

Cobertura dinâmica.

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O hedging dinâmico é uma técnica amplamente utilizada pelos negociantes de derivativos para proteger as exposições de gama ou vega. Porque envolve o ajuste de uma cerca quando os movimentos mais subjacentes - muitas vezes por dia - é dinâmico. Este artigo discute a necessidade de endereços de cobertura dinâmicos e como ele é executado. Ele identifica um importante link entre hedge dinâmico e teoria de preços de opções. Ele também apresenta uma maneira sofisticada de pensar sobre opções (como apostas de volatilidade) que é comum entre os comerciantes de derivativos, mas não é familiar para a maioria dos usuários finais de opções. Consequentemente, o artigo é muito mais que a mecânica simples da cobertura dinâmica.

Os instrumentos ou posições negociadas geralmente podem ser divididos em dois tipos:

O primeiro inclui posições no local, posições de frente e futuros. Seus retornos ou valores de mercado são funções lineares ou quase lineares de seus índices. Os instrumentos não-lineares incluem opções de baunilha, derivados exóticos e vínculos com opções incorporadas. Seus retornos ou valores de mercado são funções não-lineares de seus indecentes. A Figura 1 ilustra com dois exemplos.

Figura 1: Os valores do mercado como função de algum valor subjacente são ilustrados para um futuro longo e uma opção de chamada longa. O futuro é uma posição linear. A opção é uma posição não-linear.

Os comerciantes de derivados negociam em instrumentos lineares e não-lineares com clientes. Eles tendem a preferir transacionar em instrumentos não lineares, porque estes são mais difíceis de cobrar pelos clientes, o que significa que eles podem fazer maiores lucros nessas transações. Há outra diferença na negociação de instrumentos lineares versus não-lineares: os clientes de revendedores tendem a querer obter instrumentos lineares longos ou curtos com freqüências iguais. Por exemplo, uma empresa de petróleo pode querer vender seu óleo para a frente para bloquear um preço. Ao mesmo tempo, um operador da usina de energia pode querer comprar óleo para a frente, também para bloquear um preço. Essas transações são compensadas, de modo que um negociante de derivativos que administra ambas as transações pode compensá-las e manter um livro de posições lineares amplamente equilibrado.

O mesmo não é verdade para opções ou outros instrumentos não-lineares. Os clientes de revendedores de derivativos rotineiramente querem comprar uma chamada. compre uma postura. comprar um boné. ou compre algum derivado exótico. Raramente um cliente chama um revendedor de derivativos e pede para vender uma opção. Depois de vender para vários clientes, os revendedores ficam ocupados por grandes posições de opções curtas. Para proteger essas posições, eles gostariam de comprar opções longas de compensação, mas não há ninguém para comprar essas. Não faz sentido comprá-los de outros comerciantes de derivativos, que estão no mesmo barco com suas próprias posições de grandes opções curtas. A solução é cercar dinamicamente as posições de opções curtas.

O hedge dinâmico é cobertura de Delta de uma posição não-linear, utilizando instrumentos lineares, como posições no local, futuros ou adiantamentos. Os deltas da posição não-linear e o deslocamento linear da posição de cobertura, resultando em um total zero de delta. No entanto, à medida que o valor dos subúrbios se move para cima ou para baixo, o delta da posição não linear muda enquanto o da cobertura linear não. Os deltas já não são compensados, portanto, o hedge linear deve ser ajustado (aumentado ou diminuído) para restaurar o hedge delta. Este ajuste contínuo da posição linear para manter uma cobertura de delta é chamado de hedge dinâmico.

Considere um exemplo. Um negociante de derivativos vende uma opção de venda de um cliente no estoque da STU Corp. No preço atual das ações de US $ 100, a posição de opção curta possui um delta de 22.000 ações. Isto é evidente no Anexo 2, que ilustra o valor de mercado da posição das opções curtas em função do preço das ações subjacentes. Uma linha tangente foi ajustada a esse gráfico e sua inclinação positiva indica o delta positivo.

Anexo 2: um negociante derivado vende uma opção de venda no estoque da STU. Seu valor de mercado é indicado acima como função do preço do estoque subjacente. O preço atual das ações (indicado pelo triângulo) é 100. Uma linha tangente foi ajustada ao gráfico nesse valor. Sua inclinação positiva indica que a posição possui delta positivo.

Para o delta hedge o short put, o revendedor vende 22 mil ações da STU. Os deltas da opção curta e o cancelamento de estoque curto, produzindo um delta geral de zero. O valor de mercado da posição coberta em função do preço das ações é mostrado na Figura 3. Uma linha tangente adequada a esse gráfico tem declínio zero, indicando zero delta.

Anexo 3: o dealer delta protege a opção de venda curta vendendo ações curtas. O valor de mercado da posição coberta (short put plus short stock) é mostrado como uma função do preço das ações subjacentes. Uma linha tangente horizontal indica que a posição coberta possui um delta zero.

Com o preço do estoque subjacente em USD 100, a posição é coberta por delta, mas isso não dura muito. Em breve, o preço das ações sobe, digamos, US $ 103. Como indicado no Anexo 4, a esse preço da ação, a posição possui um delta ligeiramente negativo. Já não é delta hedged.

Anexo 4: Quando o preço das ações subjacentes aumenta, a posição não é mais delta coberta. Isto é indicado pela linha tangente ajustada ao gráfico ao novo preço da ação. Tem uma inclinação negativa, indicando um delta negativo.

No novo preço das ações, o negociante de derivativos ajusta o hedge delta, comprando parte do estoque subjacente que já havia em curto prazo. O resultado é uma posição coberta recém-delta no novo preço das ações de USD 103. Veja o Anexo 5.

Anexo 5: O negociante ajusta o hedge delta comprando novamente algumas das ações subjacentes que ele já havia em curto prazo. A posição agora é dota coberta novamente pelo novo preço das ações subjacentes.

A posição é mais uma vez delta coberta, mas não por muito tempo. Em breve, o preço das ações subjacentes se move novamente, e o hedge delta é descartado. O revendedor reage a cobertura do delta. O preço se move de novo, e o dealer reage novamente, e assim por diante. Este processo contínuo de um movimento de mercado que joga fora a cobertura de delta e o revendedor que reajusta a cobertura do delta é ilustrado através de vários ciclos do processo no Anexo 6.

Anexo 6: Com o hedge dinâmico, o revendedor reage a cobertura do delta para cada movimento no subjacente, comprando ou vendendo ações para alcançar um delta líquido de zero em cada novo preço das ações subjacentes. Esta exposição ilustra três iterações desse processo.

Em primeiro lugar, o portfólio perde dinheiro com hedging dinâmico porque tem uma gama negativa - algo que a cobertura dinâmica não pode mudar. Como essa gama negativa surgiu é imaterial. Poderia ter sido alcançado através do curto-circuito, ou encurtar uma chamada, ou curar algum derivado exótico. O fato de o portfólio ter uma gama negativa significa que o negociante vai perder dinheiro dinamicamente protegendo-o. Se o portfólio tivesse uma gama positiva, o contrário seria verdade. O revendedor ganharia dinheiro dinamicamente protegendo-o. Cada vez que o subordinado se movia, o portfólio ganharia um pequeno lucro. Ao reajustar o hedge delta, o revendedor bloquearia esse pequeno lucro e assim por diante.

Para recapitular, a cobertura dinâmica de uma posição de gama negativa perde dinheiro. A cobertura dinâmica de uma posição gama positiva ganha dinheiro. Para dar sentido a esta observação, observe que as posições de gama negativas surgem quando você vende opções. Você recebe um prêmio por vender as opções, mas perder dinheiro dinamicamente protegendo a posição de gama negativa. Posições positivas de gama surgem quando você compra opções. Você paga um prêmio pelas opções, mas ganha dinheiro dinamicamente protegendo a posição das opções longas.

Não seria interessante se a quantidade de dinheiro que você poderia esperar para perder dinamicamente protegendo uma posição de opção curta para expirar é precisamente (o valor acumulado) da opção premium que você recebe para vender a opção em primeiro lugar? Na verdade, essa não é uma nova ideia. Quando Black e Scholes publicaram sua famosa fórmula de preços de opções. eles afirmaram que o preço de uma opção deveria ser (o valor descontado de) o custo de cobertura dinâmica para a expiração. Com essa idéia inovadora, lançaram o campo da teoria de preços de opções.

A análise de Black e Scholes supôs que a volatilidade dos índios é constante ao longo do tempo, mas o que acontece se não for? Suponha que você esteja protegendo dinamicamente uma posição de opções curtas. Como você se sentiria se a volatilidade dos índios aumentasse repentinamente? Tome um momento e pense nisso.

Na verdade, você ficaria preocupado se a volatilidade aumentasse. Com uma maior volatilidade, o mais subjacente flutuará mais, e você precisará ajustar o hedge delta com mais freqüência. Você vai perder dinheiro com mais rapidez em proteção dinâmica. O contrário seria verdade se a volatilidade dos índios subitamente caiu. Você poderia reajustar a cobertura do delta menos freqüentemente, e você perderia dinheiro mais lentamente, de forma dinâmica.

Esses conceitos são ilustrados no Anexo 7. Ele mostra a posição de caixa de um negociante de derivativos que vende uma opção e, em seguida, dinâmicamente o cobre até o vencimento. O revendedor originalmente preços da opção com 25% de volatilidade, mas a exposição considera três cenários de volatilidade:

As experiências mais subjacentes 20% de volatilidade.

As experiências mais subjacentes 25% de volatilidade.

As experiências mais subjacentes 30% de volatilidade.

No vencimento, o lucro dos concessionários na transação é o valor da opção (valor acumulado do) recebido ao vender a opção menos o custo total de cobertura dinâmica da opção curta para a expiração. A Exibição mostra como, se a opção tiver um preço de 25% de volatilidade, mas a experiência mais subjacente 20% de volatilidade durante a vida da opção, o negociante acaba com um lucro. Se a opção tiver um preço de volatilidade de 25% e a volatilidade real também for de 25%, o distribuidor vai mesmo. Finalmente, se a opção tiver um preço de 25% de volatilidade, mas a volatilidade real é de 30%, o revendedor sofre uma perda líquida na transação.

Anexo 7: um revendedor vende uma opção com preço de volatilidade de 25% e, então, protege dinamicamente a posição até o vencimento. Esta exposição considera como o saldo de caixa dos distribuidores evolui ao longo do tempo sob três cenários. Em todos os cenários, assumimos um saldo de caixa inicial de zero. Quando a opção é vendida, o revendedor recebe um prêmio, então o saldo de caixa salta. Em seguida, o negociante protege dinamicamente a opção curta, perdendo gradualmente dinheiro, assim como ele faz. No primeiro cenário, as experiências mais subjacentes 20% de volatilidade. O hedge dinâmico custa menos do que teria tido o menor risco experimentado a 25% de volatilidade usada para avaliar a opção. O negociante acaba com um lucro. No segundo cenário, a experiência mais subjacente 25% de volatilidade. Esta é a volatilidade em que a opção foi tarifada, de modo que o revendedor interrompe a transação. Finalmente, no terceiro cenário, as experiências mais subjacentes 30% de volatilidade. Isso é mais alto do que o esperado, e o dealer acaba com uma perda.

Quando um revendedor está protegendo dinamicamente uma posição de opções curtas, ele não se preocupa se o subordinado aumenta ou diminui. Porque ele sempre é delta hedged, ele não é longo nem curto o mais subjacente. Ele se preocupa se a volatilidade dos viageros subiu ou baixou. Em um sentido muito real, ele é uma baixa volatilidade. Isso é o mesmo que ter vega negativa (ou vega curta), então as frases vega negativas, vega curta e baixa volatilidade significam a mesma coisa. Um negociante que cobre dinamicamente uma posição de opções longas está na situação oposta. Ele se beneficia se a volatilidade aumentar, então ele é uma longa volatilidade. Sinônimos seria vega longo ou vega positivo.

É assim que os negociantes de derivados percebem as opções. Como eles rotineiramente cercam dinamicamente suas posições de opções, eles não pensam em opções como apostas na direção do mais subjacente. Eles pensam neles como apostas na direção da volatilidade.

Isso também tem implicações para gamma e theta. Enquanto os contra-exemplos inventados são possíveis (veja se você pode pensar em um!), Geralmente é verdade que uma posição negativa de vega também é uma gama negativa. Um negociante de derivativos está tipicamente na posição de ter opções vendidas, e ele está protegendo dinamicamente uma posição que é delta neutro, gama curta, baixa volatilidade e longa teta.

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FX: hedging dinâmico ocupa o centro do palco para moedas EM turbulentas.

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Os tesoureiros corporativos estão se voltando para estratégias de hedge dinâmico, com o objetivo de neutralizar a extrema volatilidade nas moedas do mercado emergente (EM), que podem ser notoriamente complicadas de hedge e até colocar a classificação de crédito de uma empresa em perigo.

A volatilidade da moeda é motivo de preocupação para qualquer empresa multinacional, mas a extrema volatilidade nas moedas de EM é spookers.

Jeremy Monnier, chefe global de soluções FX no Deutsche Bank, diz: "Não só as moedas [EM] perderam valor e tornaram-se mais voláteis, tornaram-se mais difíceis e onerosos de se proteger".

O dilema que enfrenta as moedas de EM é que seus respectivos países acumularam uma dívida considerável em dólares ao longo dos últimos anos, diz Paul Chappell, fundador da empresa de gerenciamento de moeda C-View.

"À medida que a economia encolhe e procuram reembolsar parte dessa dívida, eles estão usando reservas para evitar que suas moedas se deteriorem com muita rapidez", diz ele. "Nada disto faz você se sentir particularmente otimista".

muito forte (avaliado 1) ou forte (avaliado 2) fundamentos.

em relação ao nosso universo EM, enquanto o 10 na parte inferior.

têm fracos (classificação 4) ou muito fracos (avaliado 5) fundamentos.

As moedas de alguns países se recuperaram nas últimas semanas contra o dólar, incluindo o baht tailandês e o ringgit da Malásia, mas os especialistas em moeda corrente continuam cautelosos sobre esse salto de uma base baixa.

Chappell diz: "Os fundamentos nas moedas dos mercados emergentes não são muito pobres, mas, enquanto temos esses movimentos de capitais e questões de dívida, é muito mais difícil ver essas moedas realmente se recuperando de forma substantiva".

Além disso, a volatilidade monetária pode ser um fator de risco importante nas métricas-chave da empresa, como as estabelecidas pelas agências de rating, diz Satu Jaatinen, chefe de soluções corporativas globais no Commerzbank. Ela aconselha os tesoureiros a adotar uma abordagem em duas vertentes.

"Às vezes, proteger os mercados emergentes pode ser muito caro, às vezes bastante barato", diz ela.

"É bom para as empresas estar conscientes das discrepâncias entre os dois extremos e estarem prontos para atuar em conformidade: hedge quando hedging é barato e se abstenham de hedge ou hedge no curto prazo ou através de opções, quando são caras, em métricas-chave termos ".

O real brasileiro, o rublo russo, o yuan chinês, o rand sul-africano, o peso mexicano e a lira turca são moedas particularmente problemáticas para tesoureiros.

No entanto, em muitos mercados de EM, as taxas de juros na China são proibitivamente altas para se envolver em hedging.

O Commerzbank está trabalhando com tesoureiros locais em fabricantes industriais na China que precisam se proteger de pares de moeda ilíquidos, como o yuan chinês contra o real brasileiro.

Anteriormente, essas coberturas eram feitas em dólares americanos. Agora eles precisam considerar uma cruz, que não está necessariamente disponível no mercado, e se eles devem comprar duas opções ou uma opção mais uma vantagem.

Os contratos a prazo são os principais hedges de escolha para a cervejaria SABMiller, que opera em seis continentes em países distantes, como Honduras, Moçambique e Moldávia.

Forwards permite que uma empresa bloqueie a taxa de câmbio de hoje para uma futura compra de moeda, garantindo assim uma taxa de câmbio definida. Esta é a rota preferencial da SABMiller para suas exposições transacionais, como a importação de matérias-primas para preparar cerveja, de acordo com o gerente de tesouraria do Reino Unido, Tom Gilliam.

A política da SABMiller é a camada em frente ao FX ao longo de até 18 meses. Durante esse período, ele entra em setos todos os meses ou todos os outros meses.

"Nós aplicamos esse princípio em todos os lugares onde podemos, mas [há] muitos países onde simplesmente não há mercados FX que saem para 18 meses, ou os mercados são tão ilíquidos que é extremamente caro", diz ele.

Alguns bancos desenvolveram soluções dinâmicas que oferecem um pouco mais de flexibilidade. O Deutsche Bank oferece coleiras rolantes automáticas; o banco afirma que os volumes aumentaram mais de 500% no ano passado devido ao crescente interesse dos clientes em cobrir o risco EM FX.

O Monnier da Deutsche diz: "A estratégia foi utilizada com sucesso por uma ampla gama de empresas em toda a Europa; por exemplo, com uma empresa economizando € 30 milhões em uma cobertura para as exposições cambiais da América Latina, Europa Oriental e Ásia ".

Em primeiro lugar, o hedge é dividido em um período mais curto, um mês, por exemplo, em vez de um ano, de modo que o custo é de 1% em vez de 13,50%, como no caso do real.

Em segundo lugar, os tesoureiros monitoram as tendências do mercado e só entram em proteção tão dispendiosa quando necessário. Por exemplo, se uma certa moeda se depreciar rapidamente, eles podem entrar em frente. Caso contrário, eles podem manter uma solução mais barata, como um colarinho.

Isso sobe apenas fora de uma determinada faixa, então, se a moeda não se muda, então não há cobertura. Se se depreender, um hedge entra em ação. Se a moeda apreciar, o tesoureiro se beneficiará até certo ponto, após o qual eles pagam uma taxa.

Colares rolantes automáticos levam essa estratégia um passo adiante, ao automatizar a execução.

Leitura adicional em EUROMONEY.

A volatilidade da FX causa estragos nos tesoureiros corporativos do Reino Unido.

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